利润。螺纹长流程：华东256（-14），119（9），山西70（-10）；全国螺纹短流程均值：谷电36（-4），平电-81（-4），峰电-197（-4）；热卷：华东197（-24），89（-21），山西57（-20）。

　　2月24日，郑棉注册仓单为7106张，较上周五添加194张。此中新疆库3383张，削减6张。无效预告2465张，添加93张。合计9571张，添加287张。

　　矿石方面，本期国内矿石价钱高位回落。北方山西地域企业自备矿连续开工，目前国产矿供应仍然严重，但氧化铝价钱跌破内陆企业成本线，企业对降低成本较强，起头压价采购原料。进口方面，受氧化铝价钱下行及将来矿石供应增量预期，进口矿高价普跌，期内几内亚矿山报价至CIF94美元/吨摆布。市场价钱触及平均成本，同时出口体量添加，市场价钱趋稳。但一季度新产能冲击犹存，市场预期仍偏悲不雅，短期氧化铝价钱或窄幅拾掇为从，上行阻力仍然较大。寄望后期可能产线变更。

　　本周铅价沉心小幅下移，系旺季不旺的需求侧所致。供应侧，报废量同比偏弱，利润下滑，下逛需求对铅价支持无限，铅贴水走低至-100；1月精矿开工降低，进口添加。需求侧，电池出口订单无望恢复，但总体需求殆力，周中有大厂减产10%动静。精废价差-75，LME库存存压，沪铅小幅累库。新年以旧换新政策持续，启停电池需求正在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价钱高位，下逛去库无限下补库志愿低，致冶厂利润和开工志愿均差。原再生铅需求无限，精废价差75，铅锭贴水扩大到45，次要维持长单供应。本周价钱高位有跌，系上下逛成交寡淡、仅维持刚需，且下逛有减产打算所致，关心废电瓶收受接管商持货待涨对原料的，以及下逛开工动态。估计下周铅价震动。

　　正在减产去库、斋月需求的支持下，棕榈油走势强势，但跟着持续的上行价钱曾经接近2024年11月中旬的高点，因而BMD棕榈油和DCE棕榈油昨日起头高位回落。全体来看，棕榈油照旧是绝对价钱取出口和生柴消费之间的博弈。美豆油正在1月上旬反弹事后一直处于盘整的态势，期待美国生物柴油政策落地，对动物油价钱形成了；豆粕期现back布局对豆粕期价照旧具备较强支持，同时市场传出油厂3月缺豆停机的打算，不外巴西大豆收割进度的加速也让5月合约豆粕走势审慎。

　　郑棉周一微辐下跌。从力05合约收跌5点于13865元/吨，持仓变化不大。从力多增6千余手，从力空增1千余手，此中多头方中信增5千余手，广州增2千余手，国泰君安、海通各减1千余手。空头方中粮、中国国际各增1千余手。夜盘跌25点，持仓变化不大。09合约收跌5点于14015元/吨，持仓增3千余手，从力多增2千余手，空增2千余手，此中招商增1千余手。

　　烧碱估值中性，阶段性驱动转弱。盘面提前买卖紧缺逻辑预期证伪，考虑到铝端需求仍有部门待，非铝复工不脚以及上逛检修尚未完全兑现，关心现货价钱下方支持。盘面博弈加剧，隆重参取。

　　价钱：工业硅05合约10490（-25），持仓增3000余手。工业硅06合约10505（-35），持仓增600余手。

　　玻璃供需，日熔量环比下降；终端需求预期企稳；库存正在假期大幅堆集，节后累库放缓，表需环比回落。

　　前期美国关税政策构成行情波动来历，但之后进入“关税动静委靡”期，且市场将美国加征关税更多当成构和筹码来对待，美棉行情转为反弹，而较高的投契净空无望供给更多反弹动力。此外，NCC查询拜访数据显示，美国面积同比下降较着，和气候一路为美棉反弹供给帮力。国内方面，节后走势略走软后又继续走强，除了受关税政策频频以及中国能否会启动对美棉的采办的猜想影响之外，也遭到国内股市和商品全体偏强走势的支持，且财产端有旺季预期支持。全体供需根基面和美国倡议的关税和对棉花市场而言仍然是压力，支持则正在于较好的宏不雅及商品空气下，其绝对价钱偏低位和相对价钱也偏低，以及短期利空兑现（买卖要素）和季候性支持。矛盾交错之下走势偏底部区间运转。亲近关心美关税政策和商业构和进展，以及国内政策支持及其影响下的金融市场和商品市场的基调，和财产端节后季候性表示，将是波动的次要来历，短期关心13900压力位表示。

　　玻璃：煤制气毛利77（日-6，周-4）；石油焦毛利-515（日-40，周-54）；天然气毛利-196（日+6，周-2）。

　　周一纯碱现货走强，期货走强，基差偏低，5/9价差低位；玻璃现货分化，期货走强，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价钱+高库存”的形态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价钱+高库存”的形态，假期大幅累库，节后累库放缓。策略：纯碱空配，玻璃空配。

　　绝对价钱略偏高，相对估值略偏低（小幅贴水，利润中性，库存低位）。供需均迟缓恢复，北方现货偏紧。原料紧缺矛盾仍正在，暂未呈现缓解迹象。短期不雅望，中期逢高空配BU2506。

　　估值：烧碱期货从力合约震动。基差至平水附近，近端月差小幅正套。当前氯碱安拆利润程度中性，下逛氧化铝利润维持低位。从产区现货价钱止跌，凹凸度碱价差位于合理程度；出口利润顺挂。

　　本周锌价小幅震动。供应端，本周TC小幅回升，冶炼利润收缩到微吃亏至不吃亏区间小幅震动，后续。12月海外矿进口量连结高位。需求端，消费季候性走弱，现货升贴水大幅下跌；海外现货升贴水低位，需求转弱。国内季候性累库，但速度偏慢，仍处于偏低位；海外显性库存继续下滑。宏不雅面，有色全体回暖。瞻望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存；但现实面库存仍处于较低程度，若需求超预期或宏不雅过强，现货严重情感可能伺机而动。中短期，临近，不雅望，关心现货端变化和矿端投产节拍，或关心表里反套机遇；持久震动偏空。

　　驱动：液碱现实供需转弱，从产区产量高位，碱厂超预期累库。铝端需求支持弱化。从产区从力下逛送货量持续高于日耗，库存逐渐累积至偏高程度。沉点关心后期库存去化环境，出口签单环境，以及下逛采买取投产进度。

　　基差：基差走强，3、4月转为贴水50。利润：沥青利润略偏高，炼厂分析利润小幅盈利。供需：地炼开工率维持低位，沥青产量及出货量较着回升，为略偏低程度，3月地炼排产134。6万吨，环比添加14。9万吨；节后刚需迟缓恢复。原料紧缺矛盾仍正在，稀释沥青贴水维持高位。

　　供应端，纯镍产量高位维持。需求端，全体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板交仓带动累库，国内小幅去库。短期根基面维持偏弱，印尼维持配额收紧立场，节后菲律宾亦试探性放出原矿出口逐渐收紧的动静，对中持久矿产国政策扰动担心又有所升温，现实根基面偏弱但供应端扰动难消的布景下估计维持震动款式，镍-不锈钢比价收缩机遇可继续关心。

　　价差。华东卷螺差现货170（-10），华北卷螺差60（-10）。螺纹5-10月间-49（-7），热卷5-10月间-36（4），5月卷螺差99（14），10月卷螺差86（3）。

　　煤价近期全体弱稳，产地情感偏维持悲不雅。焦炭第十轮提降，全国吨焦利润处于吃亏形态，但从产地处于盈亏均衡附近。国内煤矿供给弹性充脚，蒙古进口煤恢复通关，港口累库持续，供给全体宽松。焦企以耗损前期库存为从，采购预期偏弱。下逛铁水复产进度迟缓，对于煤焦的无效驱动因子表示不脚，双焦将来根基面行情将环绕“成本支持取供给过剩”的焦点矛盾展开，呈现震动偏弱款式。策略：短期黑色商品有反弹趋向，留意仓位办理，持久维持逢高空配。BU跟跌，BU4月跌至3800以下，现货跟跌，山东下调40，下调55，业者集中出货，但成交空气清淡。BU4月为3776元/吨(–82)，BU5月为3776元/吨(–77)，山东现货为3740元/吨(–50)，华东现货为3850元/吨(0)，BU4月基差为54元/吨(+82)，BU5月基差为54元/吨(+77)，BU3月-4月为-11元/吨(+7)，分析利润为-561元/吨(–51)。

　　商品景象形象气集团正在一份致客户的演讲中暗示，阿根廷的做物区正在将来两周内应会呈现“大范畴及屡次降雨”。

　　硅料现货（周）：多晶硅市场价钱全体较为不变。n型复投料成交价钱区间为3。90-4。60万元/吨，成交均价为4。17万元/吨，n型颗粒硅成交价钱区间为3。80-4。10万元/吨，成交均价为3。90万元/吨，p型多晶硅成交价区间为3。20-3。60万元/吨，成交均价为3。40万元/吨。

　　RU延续震动走势，NR仓单博弈加剧，深浅价差走缩。供应端，从产区产出较着缩量，原料价钱回升。需求端，各轮胎企业按打算复工复产，产能操纵率逐渐恢复中，市场对国内显性库存累库环境存正在不合。当前天然橡胶估值略偏高，NR资金面驱动强，天然橡胶根基面角度连结区间震动对待，关心国内累库以及需求恢复环境。

　　ICE期棉周一回升，受帮于美元走软及2025年种植面积缩减预期。ICE5月棉花期货合约上涨0。54美分，或0。8%，结算价报每磅67。88美分。

　　上周美国石油行业和生物燃料集体稀有结合发声，催促特朗普添加可再生燃料用量，并确保这些燃料正在2026年及当前继续融入美国燃料布局。各集体正在致美国环保署新任署长李·泽尔丁信中暗示，稳步增加的保守生物燃料方针、生物质柴油和先辈燃料产量将更好地反映原料供应和出产能力的变化，并推进持续投资。签订方包罗美国石油学会、先辈生物燃料协会、美国农场从结合会、美国大豆协会、美国洁净燃料联盟、增加能源、全国便当店协会、美国全国油籽加工商协会、美国领先燃料营销商SIGMA以及美国可再生燃料协会。

　　现货下跌。66%干基现价967（-10），日照超特粉685（-3），日照金布巴782（-5），日照PB粉825（-5），普氏现价109（0）。

　　库存：库存程度低位；厂库累库，华东累库较多，炼厂复产较多；社库处于季候性累库阶段，华东累库较多，需求表示乏力，部门船货集中入库。

　　国新办举行旧事发布会，引见进一步深化农村，结实推进村落全面复兴相关环境。地方农办从任韩文秀暗示，农业农村是新质出产力成长的膏壤。现代生物手艺、人工智能、低空经济等正在农业农村范畴有广漠的成长前景。地方农办副从任祝卫东暗示，本年地方一号文件从出产、消费、商业等方面，打出政策“组合拳”，推进粮食等农产物价钱企稳回升，农人务农种粮积极性。

　　现货价钱弱势震动博弈，养殖端出栏节拍加速，需求无增量空间。本年上半年供应恢复趋向相对确定，春节后消费淡季，现货价钱存正在向成本线回归以至阶段性跌破成本的预期，关心现货兑现环境，短期近端累库则带来压力后移风险；期货各合约分歧程度贴水表达周期和季候性预期，正在成本线附近期待新的驱动呈现，预期买卖从导。低位二育以及冻品入库等投契需求扰动犹存，饲料价钱以及疫病等也存正在不确定性。关心点：养殖端情感、产能调整节拍、需求、疫病、资金动向等要素。

　　多晶硅供给方面，2月产量较着削减，估计月产量不到10万吨。3月估计硅料供给小幅添加，此外，市场预期3月组件排产大幅上升，全体利很多多少晶硅。关心5。31抢拆现实落地环境。

　　铁矿石绝对估值中性偏高，相对估值偏高。巴西发运回暖，非支流发运维持刚性，需求端考虑到淡季下逛需求不开阔爽朗，钢厂短期仍然延续低负荷出产，静态看铁矿石短期供需均衡表延续宽松款式。考虑到下逛钢材库存偏低，后续钢厂复产具备必然的想象空间，铁矿石正在预期买卖中维持窄幅震动款式，期近，关心下逛需求的预期摆动对矿石价钱的影响，铁矿石持久供需款式偏宽松。

　　韩国和越南钢材反推销冲击下，钢材价钱大幅回调，反推销短期对热卷出口或发生必然负面冲击，但更主要的是要察看旺季国内需求若何。根基面上看，粗钢产量处于回升过程中，只是品种间有分化：螺纹产量回升，热卷高位持稳。五大钢材品种表需超预期偏好，库存接近见顶，高度远低于往年同期，各个品种库销比均偏低，出格是中厚板曾经起头去库，全体钢材本身根基面偏好。从估值上来看，螺纹从力合约处于谷电和平电成本之间，热卷出口利润走弱但仍有益润，卷螺从力合约沉回贴水，静态估值中性，短期估计下方空间无限。

　　LPG下跌后相对估值中性，根基面宽松，全体矛盾不大。沉点关心国际油价走势及国内PDH安拆复产进度。

　　估值：LPG盘面价钱小幅上涨，现货平易近用气价钱持稳，基差回落。表里价差仍维持深度倒挂。油气比价位于中性程度，PN价差位于裂解替代附近。下逛PDH安拆利润持续回升，近端维持吃亏区间。

　　供给小幅添加，寄望进口环境。需求端节后下逛需求恢复，三月光伏排产尚可，铝棒厂库起头去化，铝锭累库斜率变缓。库存端，节后第一周季候性累库中性，寄望可持续性，累库预期至2月底。四川广西地域检修产能起头复产，寄望俄乌和谈环境及累库能否及预期，铝表里反套和月间正套节后（陪伴去库或累库偏少）可起头关心。

　　供应层面看，2月产量季候性回升。需求层面，全体刚需为从。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，锡佛两地库存季候性累库，买卖所仓单维持。根基面全体维持偏弱，近期受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强，3月交仓可能添加，反套机遇可关心。

　　QinRex最新数据显示，2024年美国进口轮胎共计27300万条，同比增7。3%。此中，乘用车胎进口同比增2。1%至16870万条；卡客车胎进口同比增18。3%至5874万条；航空器用胎同比增1。3%至29万条；摩托车用胎同比增30%至340万条；自行车用胎同比增31%至676万条。2024年，美国自中国进口轮胎数量共计2486万条，同比降3%。此中，乘用车胎同比降34%至159万条；卡客车胎同比降22%至155万条。2024年，美国自泰国进口轮胎数量共计6668万条，同比增19%。此中，乘用车胎为4239万条，同比增16。5%；卡客车胎为1595万条，同比增14%。

　　近期工业硅和多晶硅市场均有分歧程度的成交，均来自于厂商补库。供应端，工业硅复产连续，库存照旧高企。需求端，无机硅单体厂产量小幅添加，多晶硅企业维持不变出产，但2月出产削减导致产量环比预期下滑。

　　纯碱：氨碱法毛利51（日+20，周+41）；联碱法毛利-77（日+17，周+48）；天然法毛利512（日+38，周+54）。

　　利润下滑。PB20日进口利润31（-5）。金布巴20日进口利润24（-5）。超特20日进口利润1（-3）。

　　基差收缩。金布巴01基差114（-2），金布巴05基差46（1），金布巴09基差84（-2）；pb01基差110（-2），pb05基差42（1），pb09基差80（-2）。

　　现货市场，02月24日涌益全国外三元生猪均价14。7元/公斤，较前一日下跌0。02元/公斤；河南均价14。55元/公斤（-0。05）。

　　资讯：2月11日乘联分会发布数据显示，1月全国乘用车市场零售179。4万辆，同比下降12。1%，环比下降31。9%。1月零售处于汗青低位，环比增速降幅31。9%也是仅次于2023年1月的41%降幅。1月新能源乘用车批发销量达到88。9万辆，同比增加27。1%，环比下降41。2%。1月新能源乘用车零售销量达到74。4万辆，同比增加10。5%，环比下降42。9%。

　　按照美国海关和边境局(CBP)所谓涉疆法案(UFLPA)检验和放行的最新数据显示，自2022年7月涉疆法案生效至2025年2月1日(已发布的最新日期)共检验货色14577批，涉及金额36。66亿美元。2025年1月检验货色10。28亿美元，较上年同期下降95。16%。

　　国际方面，美联储比来一次议息会议暂停降息，同时通缩有从头昂首趋向，2025年降息程序将较着放缓，需继续关心美国后续关税政策变化；国内方面，1月社融数据超预期，将来财务及货泉政策无望进一步加码，同时ai概念提振市场，中短期期指将维持暖和上扬走势。

　　驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量回升，仍位于同比偏低程度，口岸船期一般，估计将来供应或小幅添加。海外方面，丙烷燃烧需求旺季，去库环境较抱负，供需平稳，当前热值比价仍具劣势。中东方面，现货供应量充脚，印度需求仍强劲，离岸贴水走弱较着。远东方面，运费维持低位，航道根基通顺，供应相对丰裕，FEI近端月差上行后回落。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为无限。化工需求方面，国内PDH安拆集中提拔负荷后趋于不变，利润下将来复产节拍仍有待察看。

　　征询公司AgRural将巴西大豆产量预估从1月份的1。71亿吨下调至1。682亿吨。然而，若是实现，这一预估仍将是巴西有史以来最大的大豆收获。